美银美林研报:买入汉庭 调低目标价至23.3美元_美股评论_新浪财经

  新浪网财经讯 汉庭用铁链锁住酒店(htht,汉庭)3月10日2010第四的一刻钟业绩颁布,1亿元的纯进项,同比增长29%。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)随后发行物的沉思讨论,以为在本赛季的表示总的来看相符,在2011的扩张会实现EBITDA衰退期,但远景仍然抱乐观的姿态,重申买进评级,中肯的的目的价下调。3月10日汉庭股价收于元。

  以下是美银美林的沉思讨论:

  业绩总体适合认为会发生,但1一刻钟的进项预测是弱

  汉庭第四的一刻钟财报显示,2010一刻钟纯进项亿元,用铁链锁住店下跌了11%。,比拟美银美林和街市平均分配认为会发生参加低6%和2%。适应后的EBITDA率(EBITDA)8300万元,同比增长15%,美林在水下认为会发生8%,但超越街市的平均分配水平是2%。汉庭经管层估计高音的一刻钟的纯进项目的,相当于累积而成20% – 26%。笔者信任,在W汉庭的全面机能,但2011年第1一刻钟的财测因世博会完毕及中国1971春节产生弱于认为会发生。是否公有经济法院的上界,2011年第1一刻钟的平均分配可出租客房收益(RevPAR)将同比衰退期10%至145元。先前如家(HMIN)与七天(SVN)酒店颁布的2011年第1一刻钟业绩目的也不敷强有力的。

  经管层对2011仍持抱乐观的姿态姿态。

  经管层以为2011年第1一刻钟财测偏弱是临时雇员的,三一刻钟平均分配可出租客房收益去岁增长后(除非上海世博会,估计将在同卵双胞时间的平均分配可出租客房收益将美丽的或苗条地衰退期。还是为了,汉庭当年示意图新增200家门店,为本身的经纪被雇佣的人,其打中部分(L / O)酒店(去岁70),经管层估计当年适应后EBITDA利润率将决不2010。,导致是:1)累积而成了酒店的费;2)在准备阶段的酒店更多。由于这个原因,笔者将汉庭2011年第1一刻钟 EBITDA认为会发生从领先的9600万元减少5200万元,但保持健康EBITDA认为会发生一年一度。

  较低的价钱目的,不管到什么程度,保持健康买进

  强有力的的财务状况表亏累与汉庭10亿100百万元的净现钞,经过极端的无机增长战术。汉庭眼前股价对应倍2011年认为会发生EV/EBITDA、30次,与勤劳平均分配水平划一。阵地11次估计2012 EV / EBITDA的27倍,每,笔者将12个月目的价汉庭逼近的,但由于估值不高,重申笔者的买进评级。

  目的股价估值根底和风险

  汉庭2012年认为会发生EV/EBITDA的11倍是笔者元目的股价的估值根底。笔者以为,目的价钱是守旧的,由于这声称法院作出的评价。笔者以为,法院的选择黄金定势和多品牌战术是核心的买卖差同化的手腕。平均分配可出租客房收益比认为会发生是核心催化元素。笔者面临以下风险的鉴定:1)货币贬值;2)公司的历史不长;3)完毕了世博会的产生比认为会发生的平均分配可出租客房收益;4)适合的网站规划不克不及典当。(Chu Mo)

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